厦门厦钨新能源材料股份有限公司 是一家研发、生产、销售的新能源材料的企业，获得了国家高新技术企业、 国家绿色工厂示范企业、国家专精特新小巨人企业等荣誉。作为国内新能源 材料行业的领军企业之一，公司现拥有 9 家控股子公司和分公司，产品涵盖 钴酸锂、三元材料、磷酸铁锂、钠电材料、贮氢合金、固态电解质、补锂剂 等新能源材料，其中钴酸锂市场份额世界第一，三元材料位居行业第一梯队， 贮氢合金连续 15 年市场份额全国第一。公司产品广泛应用于 3C 数码、动 力、储能电池等领域，客户包括松下、宁德时代、中创新航、欣旺达、比亚 迪、三星、LGC 等国内外知名电池客户。凭借在新能源材料领域的深厚技术 积累，公司掌握了多项行业领先的关键核心技术，包括共沉淀、烧结、掺杂、 表面处理、高电压单晶等关键工艺，并拥有 100 多项授权专利，构建了完善 的自主知识产权体系。未来，公司将充分发挥其在研发、技术、设备、资金、 管理等优势，通过体制与机制创新，坚持走“产品高端化、管理精益化、经 营国际化”的发展道路，致力于打造最具国际竞争力的新能源材料产业基地。
公司二十余年发展史：产品矩阵持续扩张。公司前身为厦门钨业下属电池材 料事业部，2002 年开始贮氢合金生产，2004 年启动锂离子电池正极材料的 研发与生产，钴酸锂产线 年磷酸铁锂和三元产线 年公司独立运作，成为厦门钨业旗下专注于锂离子电池正极材料研发、生产 和销售的全资子公司。2021 年公司在上交所科创板挂牌上市，迈向资本市场。 2022 年，厦钨氢能科技有限公司成立，布局氢能材料。2024 年，公司与法 国 Orano 集团在巴黎联合宣布 XTC-Orano 合资公司，在法国布局三元和前 驱体产能。
厦门钨业是控股股东，助力公司推进新能源材料业务的发展。截止至 2024 年 三季度末，公司前十大股东持股比例为 75.87%，股权结构稳定且集中，有利 于公司长期稳定发展。厦门钨业是公司控股股东，持股比例为 50.26%，已构 建从矿山、冶炼、深加工到钨二次资源回收的完整钨产业链，其灯用钨丝占 全球 50%以上份额，钨冶炼、粉末产品和超细晶硬质合金处于国内领先水平。 公司与控股股东同属于金属材料加工、冶炼行业，部分工艺和研发具有较强 的通用性。在控股股东持续赋能下，公司能以低成本、短时间内开展新产品 研发，迅速占领市场，形成“钴酸锂市场份额世界第一，三元材料位居行业 第一梯队，贮氢合金连续 15 年市场份额全国第一”的竞争格局，同时公司充 分利用控股股东资源，围绕固态电池和氢能领域布局，推动硫化锂和储氢材 料等新业务的发展。
子公司分工明确，业务上具有协同效应。公司目前拥有八家控股子公司，五 家为全资子公司，各子公司分工明确，协同发展。宁德厦钨、璟鹭新能、三 明厦钨和雅安厦钨主要从事锂电正极材料生产，厦门鸣鹭与厦钨氢能分别负 责商品贸易和镍氢电池正极制造及销售，厦钨欧洲负责欧洲合资工厂锂电正 极的生产和销售，福泉厦钨专注于三元前驱体生产和制造。
2024 年四季度业绩触底回升，2025 年增长可期。2018-2023 年公司营收从 70.26 亿元增长至 173.11 亿元，复合增速为 16.2%。2022 年公司营收达到峰值后开始下降，主要受上游原材料价格大幅下降影响，导致产品单吨售价 下降。2018-2023 年公司归母净利润从 0.8 亿元增长至 5.28 亿元，复合增速 为 36.9%，2022 年公司归母净利润达到峰值后开始下降，系报告期内碳酸锂 价格的下滑、市场需求减弱以及行业竞争加剧，使公司资产减值损失金额有 所增加。2024 年前三季度公司实现营收 98.82 亿元，同比下降 24.7%；归母 净利润 3.68 亿元，同比下降 10.9%，若剔除掉资产减值损失，公司归母净利 润同比转正，连续多季度下滑趋势有望反转。参考公司业绩预告，2024Q4 公 司在连续 7 个季度业绩同比下降后首次实现正增长，归母净利润同比增加 13%。
加强精益化管理，各项费用率保持较低水平。公司依托固有优势，持续推进 产业链的延伸拓展和产品的升级迭代，虽然费用有所增长，但整体可控。2018- 2022 年，随着公司营业收入的持续增长，销售费用、管理费用以及财务费用 率的规模效应逐步凸显，公司坚持精益化管理，坚持降本控费，期间费用率 逐年下降。2023 年以来，由于公司产品价格与原材料价格挂钩，原材料价格 下降导致公司收入减少，费用率有所提升，但整体仍维持在较低水平。
销售毛利率及净利率逐步企稳回升。公司 2023 年销售毛利率 8%，同比下降 0.6pct，销售净利率 3.10%，同比下降 0.9pct，主要系报告期内碳酸锂价格 下滑导致公司库存产品价值降低，备货成本超过客户下单时市场价格，使得 产品的毛利率下降。2024Q1-Q3，公司销售毛利率为 9.7%，销售净利率为 3.7%，主要得益于碳酸锂价格平稳和下游需求回暖，公司整体盈利能力逐步 恢复。
公司持续推进产业链延伸布局，确保原材料供应安全。公司通过将新能源材 料产业与资源端深度耦合，积极拓展上游一体化项目，立足全球寻找战略合 作供应商，与具有资源优势的企业结成战略联盟，与优质供应商签订保供协议，进一步丰富钴、镍、锂供应渠道，保障生产运营。鉴于锂、镍、钴原材 料价格的周期性波动，公司通过市场趋势分析，坚持“低库存，快周转”的 经营策略，构建稳健的原料供应保障体系。
以资本为纽带，持续拓展行业生态圈，通过与上游进行合资建厂或签署战略 合作协议确保原材料供应稳定。公司引入天齐锂业和盛屯矿业作为公司股东， 与中伟股份和格林美等建立了长期稳定的合作关系，与雅化集团、中色国贸、 盛屯矿业等企业成立合资公司，加强产业链上下游合作，以保证主要原材料 的及时供应与品质稳定，减少原材料价格波动对公司业绩影响。
坚持全球化战略，在法国布局三元正极和前驱体产能。为满足公司欧洲、北 美客户日益增长的需求，完善海外产能布局，实现公司长远的战略发展目标， 公司通过全资子公司欧洲厦钨新能与 Orano CAM 在法国合资设立法国厦钨 新能，其中欧洲厦钨新能以现金方式出资 1020 万欧元，持有合资公司 51% 的股权；Orano CAM 以现金方式出资 980 万欧元，持有合资公司 49%的股 权；并由法国厦钨新能建设年产 4 万吨三元正极材料生产线。为满足法国厦 钨新能材料的前驱体需求，为公司在欧洲长远的发展打下良好基础，欧洲厦 钨拟与 Orano PCAM 在法国合资设立法国厦钨新能科技，项目总投资 2.1 亿 欧元，其中 Orano PCAM 以现金方式出资 1.07 亿欧元，持股比例为 51%， 欧洲厦钨新能以现金方式出资 1.03 亿欧元，持股比例为 49%；并由法国厦 钨新能科技建设年产 4 万吨正极材料前驱体生产线。
与 Orano 战略合作，龙头企业强强联合。Orano 是法国一家专注于核能行业 和低碳可再生能源的上市公司，已有超过 50 多年的历史，作为全球最大的核 工业集团之一，Orano 是少数能够为电力公司提供全部相关工业生产过程的 企业，包括核燃料循环、从提取采矿到可回收材料的回收，再到的拆 解。Orano CAM 和 Orano PCAM 是法国能源行业跨国公司 Orano 集团的下 属子公司，Orano 可为合资公司提供丰富的本土资源，确保项目顺利投产。 凭借其深厚的本土化生产管理经验，为合资公司的工厂选址、法律服务、建 设和运营等提供经验和帮助，同时通过产业链协同，协助合资公司迅速进入 欧美客户的供应链。
重视研发，布局 NL 正极材料和硫化锂固态电解质等新技术。公司立足于下 游市场需求，以解决行业痛点为导向，通过持续研发不断提升新能源材料产 品的综合性能。在钴酸锂领域，公司始终保持行业领先地位，同时在高电压、 高功率三元材料领域也巩固了技术龙头地位。2018-2023 年公司研发费用平 均值为 4.19 亿元，长期高于行业平均水平，展现了强大的技术创新能力和竞 争优势。
稳步推进前沿技术研发。致力于保持行业领先地位并推动新能源材料领域的 持续发展，通过紧密跟踪市场动态和客户需求，公司在多个关键领域取得了 显著进展：（1）正极补锂材料：已完成高稳定性补锂材料的开发，并实现小 批量供货。（2）钠电正极材料：通过前驱体掺杂改性和合成工艺优化，层状 氧化物体系材料已实现工艺定型，并通过客户认证。（（3）固态电池正极材料： 聚焦表面包覆技术，在确保包覆均匀性的同时，进一步降低界面阻抗；通过 多元素掺杂，合成新型正极材料，有效减少充放电过程中的体积膨胀。（4） 固态电解质：采用掺杂和包覆技术，显著提升了锂镧锆氧（LLZO）的结构稳 定性。
联合下游电池厂共同推进新技术落地。2024 年 12 月，公司与欣旺达动力签 署《固态电池战略合作框架协议》，重点围绕固态电池正极材料、电解质及相 关材料的研发展开合作。同期，公司与国联汽车动力电池研究院签署《固态 电池用系列新能源电池材料合作框架协议》，旨在通过深度合作加速固态电池 技术的研发与产业化进程。2025 年 1 月，公司与中创新航技术研究院（江 苏）有限公司签署《固态电池用三元富锂正极材料研制及创新技术开发合同》， 共同推进三元富锂正极材料的研发与创新。通过与下游电池企业合作，帮助 公司更精准地把握市场需求，加快了新技术的研发和量产进程，成为公司开 拓市场、提升竞争力的重要战略举措。
AI 和折叠屏推动手机电池容量持续升级。随着 AI 手机和折叠屏手机市场的 快速发展，手机电池容量持续升级，以满足 AI 和折叠屏技术带来的高能耗需 求。2024 年上半年，iQOO Z9 系列、vivo Y200 系列、vivo S19 系列等机型 搭载 6000mAh 电池，标志着手机电池正式进入“6000 时代”。2024 年 11 月 中旬，红魔 10 Pro+发布，电池容量进一步提升至 7050mAh。2024 年 12 月 发布的线mm，电池容量增加了 1500mAh， 在 8.5mm 的轻薄机身安装了 7000mAh 泰坦电池。预计 2025 年将有更多手 机搭载 7000mAh 电池，并有望突破 8000mAh。
正极材料升级是电池扩容的重要途经之一。在电池容量持续提升的同时，手 机机身更薄，充电速度更快，核心原因是电池正、负极材料升级带动电池能 量密度等性能的大幅提升。正极材料方面，高电压钴酸锂因其较高的体积能 量密度，成为中高端 3C 消费电子的主流选择，能够同时满足高容量、轻薄 外观和快充的需求。
提高钴酸锂工作电压上限是推动能量密度提升的最直接方法。钴酸锂充电电 压上限从最初的 4.35V 和 4.4V，到现在 4.45V 或者 4.48V，部分旗舰手机采 用了 4.5v 或者 4.53v 的钴酸锂正极材料，为用户带来更长的续航体验。虽然 钴酸锂理论电压可以提升至 4.7V 或 4.8V，但过高的电压会导致钴酸锂结构 相变、稳定性下降及安全性问题，因此其有效工作电压被限制在 4.6V 左右。 为继续提升电池能量密度，公司多年前与头部消费电池企业合作，开发能够 显著提升能量密度和充放电倍率的新型正极材料。
NL 正极材料在能量密度、充放电倍率乐动·体育、循环等方面显著优于钴酸锂、三元材 料。为满足下游对更高能量密度的正极材料需求，当前钴酸锂技术已经接近 极限，尤其是当电压超过 4.55V 时，钴酸锂材料面临诸多挑战，如不可逆相 变和表面失效等问题。公司开发的下一代高性能正极材料，通过与国际知名 电池企业的合作，首创性地采用了全新 NL 层状结构，彻底革新了现有新能 源材料工艺，引入国际领先的“定向掺杂”工艺，基于三元和钴酸锂的层状 结构，这一工艺首次在产业化中实现了定向掺杂两种新元素。NL 正极材料性 能优势凸显：1）定向掺杂两种新金属显著提升结构强度，从而增加参加参与 充放电反应的锂离子数量，进一步提高材料的能量密度，相同电压平台下， NL 材料能量密度提升 10%-15%以上；2）定向掺杂两种新金属增强了层状结构的稳定性，从而延长材料的循环寿命；3）定向掺杂两种新金属使材料的层 间距增大，降低了锂离子嵌入和嵌出的阻力，提升了充放电速率的动力学性 能；4）定向掺杂两种廉价金属，替代部分镍钴贵金属，预计在规模化生产后， 其成本将低于三元和钴酸锂正极材料，略高于磷酸铁锂正极；5）该材料适用 于全固态电池，由于其较高的结构强度和较大的层间距，相比三元和钴酸锂 材料，NL 材料在充放电过程中形变较小，解决了固态电池中的固固界面接触 不充分的问题，有望加速全固态电池的商业化应用。
为确保新产品顺利推广和应用乐动·体育，NL 材料的商业化进程被分为三个阶段：首先 在消费电池领域应用，由于消费领域对电池价格的敏感性较低，但追求极致 的电池性能，许多锂电新技术、新材料往往在消费领域率先应用，因此 NL 新 材料率先在 3C 领域快速放量。随着 NL 材料在消费电池领域规模应用，其产 品性能逐渐优化、工艺逐渐成熟，这将推动整体成本的下降，使得产品价格 有望接近磷酸铁锂电池，并优于三元和钴酸锂正极电池，成本优势逐步显现， 从而为在对价格敏感且性能要求较高的动力电池领域的应用奠定基础。最后 随着全固态电池技术逐渐进入产业化阶段，NL 材料在固固界面上的优势将愈 加突出，有望在全固态电池领域实现批量应用。
NL 材料的商业化推进战略不仅有效降低了市场风险，还促进了 NL 从消费领 域平稳过渡到应用更广泛且要求更高的动力电池领域。凭借其卓越的性能、 广泛的适用范围以及清晰的发展路径，NL 材料正在重塑锂电池正极的产业格 局，并为未来消费电池、动力电池及全固态电池市场的持续发展奠定了坚实 基础。
NL 正极材料未来在消费电池和动力电池两大领域广泛应用。在消费电池领 域，如智能手机、平板电脑等产品中，NL 结构显著提高了电池的能量密度和 充放电倍率，有效解决了续航短和充电慢的问题。在动力电池领域，NL 材料 通过使用廉价金属替代部分贵金属，不仅降低了成本，还提升了电池的能量 密度、安全性和充放电效率。在固态电池领域，NL 结构的稳定性有助于解决 材料变形问题，满足企业对高性能固态电池的需求。鉴于 NL 正极材料的诸 多优势，预计其出货量长期保持高增速。2024 年，NL 正极材料将开始小批 量出货，主要供手机厂商和电池厂商进行测试。2025 年将迎来 NL 材料放量 应用的元年，率先在智能手机领域应用，预计行业需求达到 0.38 万吨。随着 NL 材料的性能和成本逐步获得下游厂商的认可，预计到 2027 年 NL 材料将 有望在消费电池领域替代部分钴酸锂市场，并开始在动力电池领域放量，需 求有望达到 3.23 万吨。2024 至 2027 年 NL 材料出货的年均复合增速可达 634%。
与国际知名电池企业展开了深入合作研发 NL 材料，研发历时超过四年。其 结构与传统正极材料结构存在较大差异，以往改善材料性能，无非是通过掺 杂、包覆，公司首次在量产工艺中采用定向掺杂工艺，彻底革新了现有正极 材料。由于 NL 新材料的生产工艺与传统正极材料产线不兼容，需额外投入 大量设备。为此公司自主研发了产线设备，并与核心技术人员签署了严格的 保密协议和股权激励计划，旨在有效保护技术成果。我们认为，随着 NL 材 料在消费和动力电池领域的市场份额逐步扩大，公司凭借其先发优势，未来 有望占据 NL 材料的主要市场份额。
新一轮产品升级和政策红利将全面助力钴酸锂出货高速增长。钴酸锂因其具 备高电压、高压实等优点，符合智能手机、笔记本电脑、平板电脑等 3C 电子 产品对轻薄、美观的要求。此外，钴酸锂的材料成本在电子产品成本中占比 相对较低，尤其是中高端智能手机、笔记本电脑、平板电脑等对电池材料成 本的敏感性较低，使得其他正极材料很难替代钴酸锂。因此，钴酸锂在全球 消费锂电池市场，尤其是在中高端消费锂电池领域，保持稳定的市场份额。 2024 年，多个省市推出了针对手机等数码产品的补贴政策，旨在刺激消费， 显著推动了手机销量。2025 年 1 月 8 日，发改委宣布将进一步扩大补贴政 策，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等 3 类数码产品（单件销 售价格不超过 6000 元），按产品销售价格的 15%给予补贴，每位消费者每类 产品可补贴 1 件，每件补贴不超过 500 元。补贴政策将从 2024 年部分省市 范围扩展至全国，这有望进一步促进手机等数码产品的销量，鉴于 AI 和折叠 屏手机更新换代后，手机带电量显著增长，钴酸锂需求预计在 2025 年高速 增长。
钴酸锂下游市场主要为消费电子，包括手机、平板电脑、电子烟、笔记本电 脑和 3C 电子设备的电池更换服务。2024 年全球智能手机出货量预计 12.4 亿台，同比上升 6.4%。2024 年，AI 人工智能技术将在手机和平板电脑方面 的广泛应用，推动新产品的推出，带动了消费者的换机潮，进而促进了对钴 酸锂的需求。此外，随着消费者对手机续航要求的不断提升，2024 年全球在 售的 5G 智能手机的电池容量普遍在 4000mAh 以上，国产手机大多超过 5000mAh，部分型号甚至超过 6000mAh。预计未来全球智能手机的平均电 池容量将持续增加，这将进一步推动钴酸锂需求。手机和平板分别占钴酸锂 需求的 44%和 20%。3C 换电市场的规模在不断扩大，主要受到这两年 AI 技 术创新和消费者需求的推动，随着 5G、物联网等新技术的普及，消费者对 3C 产品的需求不断增加，特别是对电池续航能力有更高要求的设备，如智能手 机和平板电脑，推动了换电市场的增长，该领域占钴酸锂需求的 7%。然而， 受政策管控及部分海外国家禁止电子烟的影响，2024 年国内电子烟市场相对 低迷，导致对钴酸锂的需求有所下降，电子烟领域占钴酸锂需求的比例为 10%乐动·体育。
2024 年，中国在全球钴酸锂市场的市占率较去年提升 0.6%，达到了 94%。 从市场竞争格局来看，中国钴酸锂行业的 CR5 产量占比为 88.2%，其中公司 凭借卓越的产品性能、稳定的优质客户群体和高效的产销渠道，连续多年稳 居市场龙头地位，始终保持行业第一的市场份额。
2024 年中国钴酸锂市场产量 9.39 万吨，同比增长 18.84%，产量占全球比例 超过 90%。2024 年，公司钴酸锂实现销量约 4.62 万吨，同比增长 33.52%， 且绝大部分系 4.53V 高电压钴酸锂产品，市场份额提升至 44%，龙头地位进 一步巩固。
预计到 2025 年，全球钴酸锂正极材料产能进一步向国内集中，国外钴酸锂 材料产能将持续萎缩，中国在全球钴酸锂正极材料产能中的比重有望不断上 升。同时，下游消费电池企业与材料企业的合作关系将进一步深化，全球钴酸锂消费电池生产基地主要集中在中国。国内数码电池原材料不仅具备更低 的成本优势，还拥有更加完善的供应链体系，这使得中国数码电池市场在全 球市场中的份额有望持续增长。
产品性能优势：公司秉承差异化高端产品策略，紧跟 3C 产品的发展趋势， 结合下游客户需求，设计、开发并生产了一系列具有国际竞争力的产品。近 期，工业和信息化部发布的国家级制造业单项冠军名单中，厦钨公司凭借钴 酸锂电池材料成功上榜。公司钴酸锂产品在掺杂、包覆和烧结工艺上均达到 国际领先水平，显著提升了钴酸锂在高电压下的循环稳定性和安全性。根据 充电电压的高低，钴酸锂产品可分为 4.35V、4.4V、4.45V、4.48V、4.5V 等 型号，随着电压的升高，能量密度也相应增加。目前行业大多数企业仍以 4.35V、4.4V 产品为主，而公司已将 4.45V、4.48V 及以上高电压产品作为出 货主力，形成了明显的技术领先优势。公司 4.48V 产品已于 2020 年实现量 产，并于 2021 年开始大规模供货，4.5V 产品则于 2022 年开始批量供货。 未来，4.5V 及以上钴酸锂产品将成为公司研发和生产的重点方向。
产品质量优势：锂电池行业具有较高的集中度，电池厂商对供应商的产品质 量一致性、供货稳定性和及时性有着严格要求。公司从产能保障、生产线设 计、设备选型安装、生产工艺改进调试、研发、品控与生产人员协同安排等 方面保证产品质量符合主要客户的要求。此外，公司从客户产品研发初期就 积极介入，帮助客户开发并掌握材料的性能指标。通过密切的沟通和反馈， 结合自身丰富的生产管理经验和完善的质量控制体系，确保材料在大规模生 产后的质量稳定性。公司不仅全力保障交付，还提供具有竞争力的产品和技 术支持，为客户赢得市场积极贡献。
客户优势：在正极材料的研发与产业化过程中，公司建立了强大的品控能力 和迅速响应客户需求的服务能力，使公司在获得大客户订单时具备明显优势。 在 3C 锂电池领域，公司与国内外知名电池企业如 ATL、三星 SDI、村田、LGC、欣旺达、珠海冠宇及比亚迪等建立了长期稳固的合作关系，产品广泛 应用于下游中高端 3C 电子产品中。
（四）展望 2025 年，下游需求驱动高端钴酸锂放量，公司份 额有望扩大
随着人工智能技术的快速发展及其在智能手机和电脑中的应用，同时可穿戴 设备、AR/VR、无人机等新兴消费电子发展迅速，叠加国内 2025 年推出对 数码产品的消费补贴，形成了产品升级与补贴政策的共振，为钴酸锂需求提 供了广阔的增长空间。从产品趋势看，以手机为代表的数码产品追求电池容 量提升和体积不变，驱动电池公司开发高能量密度的电池，以 4.5V 为代表的 高端钴酸锂份额有望进一步扩大，公司将凭借其高电压技术优势，预计将进 一步提升市场份额。
三元电池国内需求承压，海外份额稳定。动力端，磷酸铁锂电池的成本和安 全优势明显，叠加磷酸铁锂电池已具备 4C 快充能力，有效缩短了和三元电 池在快充方面的差距，成为中低端新能源汽车电池的主力军，因此国内三元 电池装机份额持续下降。海外市场中短期看，考虑到海外电池企业和整车企 业开发周期较长，且缺少相关配套产业链，动力电池仍以三元为主，份额相 对稳定。
三元正极出货增速放缓。2024 年中国三元材料产量为 61.4 万吨，同比增长 3.5%；全球三元材料产量为 95.3 万吨，同比下滑 1.5%，中国企业的全球份 额从 2023 年的 61.3%提升至 2024 年的 64.4%。
2024 年国内中镍高电压份额提升明显，海外仍以高镍三元为主。2024 年国 内市场中镍高电压型号需求火热，带动 6 系材料的渗透率突破新高，2024 年 国内 6 系材料占比同比+9pcts 至 29%；叠加高镍三元渗透率维持高位，中高 镍产品进一步压缩 5 系和 3 系三元市场份额。全球范围来看，高镍化的路线 年全球高镍三元产量达到 53.0 万吨，同比增长 3.3%， 份额环比+3pcts 至 56%，这与主流车企和电池企业缺少中镍高电压电池技术 储备有一定关系。
2024 年三元出货增速放缓，公司出货逆势而升，排名升至第四。2024 年三 元材料以容百科技为代表的高镍路线%，位列行业第一，以中 镍高压为代表的南通瑞翔和厦钨新能份额提升明显，份额分别达到 19%和 8%，位列行业第二和第四。头部企业集中度提升明显，CR5 在 2024 年市场 同比提升 1.6pct 至 62.2%，当前头部企业具有突出的成本优势和技术优势， 未来行业集中度有望持续提升。
三元材料中镍高压趋势明确。为实现三元正极能量密度的提升，可通过提升 材料的充电电压（高电压）或提升镍含量（高镍）实现。高电压路线通过提 升电池充电截止电压，使得正极材料有更多锂离子参与电化学反应，从而同 时提升容量与工作电压，达到提升能量密度的目的。典型产品（Ni65）的充 电电压由 4.25V 提升至 4.40V，可实现约 10%能量密度提升，与 Ni8 系产品 能量密度基本持平。在材料特性方面，由于高电压材料的 Ni 含量相对较低， Mn 含量相对较高，生产工艺不如 Ni8 系及以上复杂，因此高电压化正极材 料在提升能量密度的同时还兼具了高安全性、长寿命、低成本等突出特性， 成为了行业内的主流产品类型。
三元中镍高压产品领先市场。在高电压系列产品领域，公司具有多年的研发 和产品积累经验，公司高电压技术和产品领先优势最先体现在钴酸锂产品方 面。充分借鉴在钴酸锂领域所形成的高电压技术研发经验，并与下游电池厂 商的持续沟通协作，开发出了多款高电压三元材料，在技术参数等综合性能 表现上实现了高效的产品升级。于 2015 年实现 4.3V 高电压 Ni3 系 NCM 单 晶三元材料的规模化生产，并进一步推出 Ni5 系、Ni6 系 NCM 单晶三元材 料，是行业内最早实现将单晶 Ni5 系、Ni6 系 NCM 三元材料大批量应用于新 能源汽车动力电池的正极材料企业之一。
高功率电池装机占比达到 17.2%。2024H1 MHEV 全球销量为 215 万辆，同 比增速达到12%。2024H1 HEV全球销量为316.7万辆，同比增速达到21%。 2024H1 PHEV 全球销量 257.9 万辆，同比增速达到 46.4%。2024H1 BEV 销量达到 463.2 万辆，同比增速达到 11.1%。换算成电池装机来看，因为 BEV 具备几十度的电池容量设计，BEV仍是动力电池装机的大头，占比达到82.8%。 2024 年上半年度，全球锂电装机数量达到 354GWh，其中 12V、MHEV、 HEV 和 PHEV 等高功率电池装机为 61GWh，占比达到 17.2%。高功率电池 目前主要有三元锂、镍氢、磷酸铁锂电池，三元锂电池在低温、功率密度等 领域有一定优势，在插混和混动汽车上均有比较广泛的应用，磷酸铁锂电池 则主要应用于插混汽车，镍氢电池由于能量密度和功率密度较低，占比逐渐 下降。
2013 年前瞻布局高功率三元正极材料研发。公司 2013 年开发并规模化量产 了中国第一款用于混合动力汽车动力电池的 NCM 三元材料，批量出口到日 本松下，性能达到行业先进水平；2013 年设计开发了国内首款 PHEV 用 NCM 三元材料，最终向宝马汽车供货，这是国内最早进入国际豪华车品牌供应链 的 NCM 三元材料之一。
聚焦三元材料高功率化产品技术，赋能电动工具、BBU、混动汽车、增程汽 车及低空经济等领域。近年来，公司针对混动与增程领域开发的新款 Ni6 系 4.4V 高电压三元材料兼具高能量密度与高功率性能，通过客户认证，开始大 批量供货。高功率三元材料方面，Ni3 系超高功率三元材料向海外客户开始 批量供货。针对低空飞行器及无人机领域开发的高功率高电压三元产品已实 现量产，正在开发的新一代产品使用了全新的外界面精修技术，在 60℃的环境下和超过 10C 的超高速充放电工况下材料界面稳定性得到显著提升，其产 品的克容量、高温循环压降、存储性能等关键参数显著改善，高功率输出下 的持续循环能力大幅提升，目前已通过客户样品认证，预计应用于下一代低 空飞行供能电池终端，前景广阔。此外，BBU 和电动工具也是高功率三元材 料的应用场景，看好公司高功率产品的优势，预计长期保持高增速。
《厦钨新能(688778)锂电正极龙头，NL材料蓄势待发-兴业证券[王帅,武圣豪]-20250207【26页】》